andreas HÖEFERT, Économiste en chef chez UBS

Le redémarrage des marchés n'est-il pas un peu rapide par rapport à l'économie réelle ?

On aperçoit quelques signes de reprise, par exemple les résultats des entreprises meilleurs que prévu. Mais les bases du redémarrage de l'activité économique sont bien fragiles. Les résultats sont meilleurs parce que les entreprises ont réduit leurs coûts, pas parce leurs ventes progressent. Et la hausse des marchés s'explique surtout par le besoin de placer des liquidités. Les politiques monétaires expansionnistes ont créé énormément de liquidités, qui aboutissent aujourd'hui sur les actions et les matières premières.

Cette tendance va-t-elle perdurer ?

Nous assistons actuellement à un léger redémarrage économique lié au fait que les entreprises regarnissent leurs stocks. C'est une réponse au frémissement de l'activité. Les plans d'aides gouvernementaux jouent aussi à plein. Mais cela ne devrait pas se prolonger éternellement. Vers la fin de l'année, les marchés qui fonctionnent avec trois voire six mois d'avance par rapport à l'économie réelle risquent de prendre conscience de l'aspect artificiel de la reprise. À partir du second trimestre 2010, l'effet des plans de relance devrait être terminé.

Un nouveau ralentissement de la croissance est-il envisageable ?

Un effet boomerang n'est pas exclu. Depuis le mois de septembre, les volumes de transactions ont beaucoup progressé sur les marchés financiers. Si les marchés actions anticipent une nouvelle contraction de l'activité et repartent à la baisse, cela aura un impact sur l'économie réelle.

Pensez-vous qu'une nouvelle bulle soit en train de se former ?

Nous ne sommes pas encore au pic d'une bulle financière, mais je trouve que la hausse des marchés depuis le mois mars a quelque chose de vertigineux. Nous avons frôlé la catastrophe il y a moins d'un an. Pourtant, le marathonien qui a eu une crise cardiaque se remet à courir !

Propos recueillis par A.R.

Quelle reprise (et ces conséquences) ? Faisons le point. 

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