Jean-Hervé Lorenzi, président du Cercle des économistes, revient sur la problématique de l'endettement des Etats pour sortir de la crise après la décision allemande de baisser la pression fiscale.

Le problème central aujourd’hui des politiques économiques et donc des économistes est de cerner l’incertitude et dans la mesure où jamais elle ne fut aussi présente de tenter de la maîtriser. L’incertitude, on la retrouve partout depuis deux ans : dans les chiffres comme dans les opinions. Souvenez-vous, les premiers chiffres donnés sur les créances douteuses des banques en août 2007 et ceux d’aujourd’hui, près de cent fois plus. Quant aux opinions, elles fluctuent au gré de chiffres quotidiens, souvent contradictoires et de réflexions insuffisamment bâtis. Il y a quelques semaines, chacun voyait l’Allemagne redonner aux autres pays le goût de la vertu budgétaire. Les bonnes nouvelles sur l’activité économique mondiale conduisaient à privilégier les modalités d’un effacement progressif des politiques de soutien aux économies. Mais, la fin du mois d’octobre est venue déjouer tous les pronostics et c’est à partir des décisions d’aujourd’hui que l’on peut esquisser une chronologie soigneuse des mesures de politiques économiques souhaitables : un véritable « fine tuning ». Madame Merkel a en réalité défini le cadre dans lequel il faut que nous réfléchissions pour les douze mois qui viennent.

La décision de baisser la pression fiscale sur les entreprises comme sur les ménages, avec une ampleur très significative souligne le fait que la vision allemande est très claire sur deux points. 2010 ne peut être une année de forte reprise et le chômage, surtout si l’on abandonne leurs mesures spécifiques de chômage partiel, va augmenter, d’où le maintien d’une politique confirmée de soutien de l’activité. Et puis la stratégie économique ne change pas : l’économie sera en 2010 comme dans les années qui suivent tirée par les exportations et cela nécessite de renforcer la compétitivité des entreprises. La conséquence est importante : il n’y aura pas de modification de la stratégie de <st1:personname productid="la Banque Centrale" w:st="on">la Banque Centrale</st1:personname> Européenne. Comment pourrait-on imaginer qu’à Francfort on se mette à durcir les conditions de prêt alors même qu’à Berlin on soutient l’activité ? Ceci dessine donc 2010 et vraisemblablement 2011.

Le vrai talent consistera pour les allemands comme pour nous à choisir le moment opportun où l’on décidera de diminuer les politiques budgétaires actives, c'est-à-dire où l’on commencera à traiter en priorité le problème de l’endettement. Sur l’organisation du temps, les choix de Madame Merkel ont donc désormais éclairés les décisions en Europe. Jusqu’en 2016, date de limitation constitutionnelle du déficit budgétaire, on verra que sa politique sera parfaitement adaptée à la réalité de la conjoncture mondiale européenne et allemande.

Dans cette perspective heureusement plus coopérative que par le passé, la politique française doit également faire du « fine tuning ». Cela ne sert à rien de répéter inlassablement la dette, la dette, la dette, alors qu’on sait parfaitement qu’elle augmentera dans les douze à vingt-quatre mois et que nous n’avons pas d’autre choix. De la même manière, nous n’avons pas d’autres possibilités que de bâtir une politique économique tentant de rompre avec notre problème macro-économique principal, la perte de compétitivité constatée de l’économie française depuis une dizaine d’années. Dans cette perspective-là, le grand emprunt ne doit pas être abordé sous l’angle de l’endettement complémentaire, mais sous celui d’une prospective. Celle-ci permettra de déterminer les domaines d’activité, en nombre limité, que secteur public et privé associés, peuvent développer efficacement dans un délai de cinq à dix ans. Là aussi, la méthode, la séparation des sujets et la chronologie des décisions sont la base d’un « fine tuning ».

Si l’épargne solidaire a résisté à la crise financière (encours stables en 2008 à 1,6 milliard d’euros), le phénomène encore marginal va monter en puissance selon Jean-François Descaves, président de <st1:personname productid="la Financière" w:st="on">la Financière</st1:personname> de Champlain, alors que se tient du 4 au 11 novembre la semaine de l'épargne solidaire organisée par Finansol.

Selon le baromètre Finansol, l’encours de l’épargne solidaire a atteint 1,6 milliard d’euros en 2008, un chiffre stable par rapport à 2007, ce qui est effectivement encourageant vu le contexte de crise, et les investissements solidaires réalisés ont progressé de 34% à 379 millions d’euros. Mais ces montants restent tout de même encore faibles...

Jean-François Descaves : Bien sûr, mais cela ne peut que progresser dans les prochaines années, comme ce fut le cas pour l’ISR.... En <st1:metricconverter productid="2008, l" w:st="on">2008, l</st1:metricconverter>'épargne solidaire a permis de créer 25.000 emplois et 1.500 logements sociaux. Toutes les crises permettent de faire émerger de nouveaux concepts et cette crise a montré la nécessité de se raccrocher à d’autres valeurs que la simple performance à court terme. Cela va se répercuter sur la façon d’investir. Les particuliers manifestent l’envie croissante de donner un sens à leur investissement mais ne trouvent pas forcément le support adapté à leurs attentes. Afin de mieux faire connaître ce type de placements, Financière de Champlain organise justement, dans ses locaux, une journée « Portes ouvertes » du 4 au 6 novembre à l’occasion de la semaine de l’épargne solidaire.

Dans l’univers de l’investissement éthique, quelle est la différence entre un fonds solidaire, un fonds de partage ou un fonds ISR (Investissement socialement responsable) ?

J-F.D : L’appellation ISR désigne les fonds qui intègrent un certain nombre de critères sociaux, environnementaux, sociétaux et de gouvernance. Un fonds est dit solidaire à partir du moment où une part du portefeuille est investi directement dans des entreprises solidaires (insertion...). Dans un fonds de partage, le principe est de distribuer une part des revenus générés par les placements à des associations sous forme de don. Champlain Solidarité, par exemple, est un fonds de partage investi non seulement dans des entreprises jugées responsables mais nous allons plus loin : 75% des dividendes distribués par les sociétés en portefeuille sont reversés à sept associations dans le domaine de la lutte contre l’exclusion, la protection de l’enfance en souffrance et l’aide aux personnes âgées en situation précaire. Nous mettons donc en cohérence la composante « éthique » du portefeuille et la finalité sociale de l’investissement. Ce fonds de partage vient d’ailleurs d’obtenir le nouveau label ISR lancé par Novethic.

Vous avez effectivement lancé en juin 2008 votre fonds Champlain Solidarité. Comment a t-il traversé la tempête ?

J-F.D : En terme de performance, c’est le meilleur fonds de notre gamme depuis le début de l’année : +27% au 30 septembre, contre +18% pour l’ASPI Eurozone. Mais au-delà de la performance, nous mettons surtout en avant notre effort de transparence et l’utilité sociale du fonds. La performance n’est pas le seul critère qui doit justifier la souscription à un tel fonds.

Qu’attendez-vous des marchés dans les prochains mois ?

J-F.D : Avec l’accroissement considérable de l’endettement des Etats, nous voyons mal un retour à une croissance forte dans les prochaines années. La crise a mis en relief la faillite de la régulation du système financier mais aussi le problème de la dette. L’urgence sociale devrait donc s’accroître...

Dans l’optique d’un développement responsable et durable, quelles sont actuellement vos valeurs favorites ?

J-F.D : Une entreprise comme Séché Environnement, spécialisée dans le stockage et le traitement des déchets, respecte parfaitement ces critères sociaux et environnementaux, même si nous aimons aussi beaucoup Veolia Environnement. Dans le secteur des énergies renouvelables qui profite actuellement des plans de relance verts lancés par les Etats, nous nous intéressons plus particulièrement aux midcaps allemandes Plambeck (PNE) et Solar Millénnium. Plus globalement, nous avons une préférence marquée pour les sociétés qui sont peu dépendantes de la conjoncture économique car portées par des réglementations ou des besoins vitaux pour nos sociétés demain.

Propos recueillis par Julien Gautier

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